Еще об особенностях календарного спреда.
Календарный спред на опционах может использоваться не только at the money- на деньгах, но и вне денег или out of the money как ловушка курса базового актива(БА).
Используя волатильности разных месяцев можно строить ловушки большие и малые, перспективные и не очень. Мы сразу перейдем к перспективным.
Возьмем конкретный пример – акция POZN , цены опционов на закрытие 20 апреля. Квартальный отчет 29 апреля, но по графику БА не видно особо преувеличенной реации на отчеты. И что важно – бурный рост акции в марте не сделал особых гэпов, что делает прогноз возможных вариантов более точным и осмысленным.
График 1
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZN.png
График 2- матрица с опционами по месяцам
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZN-option.png
Видно, что минимальная разница в долларовом выражении по паре Май/Июнь по колам и путам и это есть теоретический риск позиции.
На матрице внесены 10 календарных спредов продали 12.5 колл Май/купили 10 календарных спредов, причем заплатили 14 долларов комиссии(0.7 доллар за опцион) и 250 заплатили за 10 спредов, поскольку у меня в настройках сейчас стоит слиппидж по цене и она дает хуже, чем можно получить по лимитному ордеру.
Т.е мы ловим БА выше рынка, ставив там ловушку
График 3- профиль прибыли /убытков.
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZNprofit-loss.png
Даже по цене 25 долларов за спред график выглядит неплохо- вероятность 81%, макс теор убытки 264 доллара, а теор прибыль – до 1440. Соотношение 1440/264 или 5,5
Если допустить, что волатильность обвалится после отчета до 70% или на 35% по июню, то
График 4 – профиль прибыли/убытков с падением волатильности, то
вероятность профита 60% , соотношение максимального профит/лосс все-равно не менее 4.
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZNprofit-loss2.png
Система ловушек.
Система имеет двойное назначение.
Во-1, первых она ловит цены на опционные спреды по разным страйкам ниже рынка и сразу выставляет их на продажу по рынку или выше рынка.
Дело в том, что опцион зависит от цены БА через дельту, а опционный спред через две разные дельты, которые могут ходить иногда независимо и это приводит иногда к сужению и расширению опционного спреда. А когда рынок БА валит это происходит регулярно. А на рынке 3000 БА всегда можно найти варианты, которые куда-то валят.:-)
Т.е для акции POZN это означает, что я бы ставил по страйку12.5 колл GTC(good till cancel) лимитные ордера- купить по цене а) 10 долларов -10 шт. б) 15 долларов- 5 шт. в)20 долларов – 3 шт.
Количество в данном случае условно. Важно соотношение-по более лучшим ценам ордеров должно быть больше.
Но это еще не все. Также надо ставить по страйку 15 и 17.5 колы, и можно и 7.5 и 5 путы. Только не приближайтесь близко к рынку!
Но можно еще ставить и по другим месяцам такие пары ниже рынка и по нескольким акциям.
Т.е система состоит в том, что она постоянно закидывает “сеть котировок” на опционные спреды с нейтральной дельтой и ждем кто попадает. После срабатывания ловушки вы можете смело сразу ставить GTC ордер на закрытие.
Например, купили 10 по 15 долларов. Ставите 5 продать по 25 и 5 по 30 или вообще оставляете часть спредов как ловушки уже бесплатные.
Работа хлопотная, поскольку ведет десятки ордеров, но низкорисковая. Это своего рода арбитражная зачистка рынка
Осенью 2008 года, когда волатильность рынка резко выросла и цены опционов скакали сами по себе я ежедневно ставил до 100 ордеров в начале рынка и так каждый день, пока не понял.что ставить ордера GTC есть путь к автоматизации торговли. Процент срабатывания ордеров при такой системе не более 10-20%, поэтому и сеть ордеров должна быть большая
Во-2, если вы купили по лимитным ордерам и не можете закрыть по желаемой цене в течении 1-3 дней, то ваш календарный спред превращается из короткой спекуляции в среднесрочную ловушку курса БА(графики см. выше)
Система календарных спредов с высоким матожиданием.
Вы не бегаете с лимитными ордерами по рынку. А степенно находите кандидатов подобных POZN. Критерия может быть два-1)вероятность даже в случае ожидаемого падения волатильности не менее 50% 2) соотношение макс профит/макс лосс и в худшем сценарии не хуже 3 к 1
Таким образом по грубому расчету вы должны выигрывать не реже чем каждый второй раз со средним выигрышем превышающим в 3 раза средний проигрыш. Очевидно, что в большой серии сделок вы имеете положительное матожидание.
В такой системе торговли не надо ставить на одну сделку!
В идеале чем больше разных БА с такими папаметрами, тем лучше. Но во-1, с такими высокими параметрами не так много БА одномоментно и во-2,большим количеством БА трудно управлять.
Поэтому “кассеты” или “пакеты” БА по 5-10 штук в одной обойме для такой системы торговли вполне достаточны. Запустили кассету и смотрите на обший результат, а не бегаете за каждым календарным спредом.
Общий выход может быть как при достижении цели каждой комбинации, так и при достижении цели всей кассеты.
Учебную фильму смотрите тут -
Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.
Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.
Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.
Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.
Вега - один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.
В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.
Обратный календарный спрэд.
Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.
Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.
Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии - покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.
Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.
Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.
Практически сложно найти трейдера, который бы не понимал, что область трейдинга весьма масштабна и обширна, точно также как и насчитывает весьма богатый ОПЫТ по времени. Все это справедливо, по большей части, для финансовых рынков развитых экономик и, в частности, американских бирж. Имея за плечами весьма внушительный по продолжительности опыт работы на рынках разных стран и по разным стратегиям, можно уверенно сказать, что такой опыт дает вам неотъемлемые качества эксперта. Если сказать простым русским языком – вам есть что с чем сравнивать и соотвественно, дает Право богатого Выбора. И ваш выбор неминуемо падает на стретегии, проверенные временем, известные в трейдерских кругах преимущественно зарубежных стран. Одной из таких стратегий является торговля, базирующаяся на сезонности поведения календарных спредов фьючерсных контрактов на товарные группы.
Для большего понимания необходимо предварительно сделать пояснение терминов. Итак, «календарный спред» фьючерсных контрактов представляет собой взаимосвязанную сделку, организованную из фьючерсных контрактов на один и тот же , допустим, американская марки WTI с разными месяцами поставки, где 1 представляет собой покупку а вторая продажу. По сути, такого типа сделки близки по своему смыслу к сделкам арбитражного типа и если быть более точным, соответствуют категории «маркет дельтанейтрал», то есть нейтральные к рыночному риску, в целом для рынка базисного актива. Ставка на изменение «цены» календарного спреда представляет собой ставку на относительное изменение стоимости 1 месяца контракта к другому, где убытки одной стороны сделки, ноги, взаимокомпенсируются прибылью 2 стороны или «ноги». Фактически, для данных сделок характерно относительно малый риск и по этой причине, биржи в качестве маржи удерживают ГО
В 5-10 раз меньше, чем если бы это была прямая позиция по традиционной направленной стратегии, ставки на рост или падение отдельного контракта с конкретным месяцем поставки.
В своей практике торговли календарными спредами я основываюсь, в первую очередь, на статистические модели поведения спредов за 10-15 лет. Т.е. статистический анализ является своего рода базовым фильтром для принятия решения по открытию сделки ну и конечно не в последнюю очередь также используется там где он доступен и возможен. Так вот статистический анализ отражает сезонные закономерности поведения тех или иных спредов и в основе своей базируется и эксплуатирует сезонно повторяющиеся всплески предложения и спроса базового актива на конкретно взятом временном промежутке времени.
Подобные сезонные закономерности имеют весьма устойчивую степень повторяемости из года в год и в конечном итоге базируются на фундаментальных причинах. Для наглядности, в качестве примера, можно было бы привести сделку с календарным спредом на топочный мазут. В период 5-15 марта уместно продать с месяцем поставки июль и одновременно купить декабрьский. Сама сделка выглядела бы как «SELL
1 Jul13 Heating Oil(NYM)\BUY 1 Dec13 Heating Oil(NYM)». Конец сезонности и выход из сделки в конце мая и первых числах июня. Фундаментально, сделка основывается на том, что в США отопительный сезон уже закончен и июль традиционно приходится на «мертвый сезон потребления мазута», когда уровень потребления топлива для отопительных систем минимален за год. Одновременно декабрьский контракт приходится на месяц начала отопительного сезона и коммерческие участники рынка, начиная с первых чисел марта, традиционно начинают хеджировать риски своих будущих потребностей своего бизнеса в будущем.
Как видно по нижеприведенным графикам, в этом года данная сделка в потенциале дала примерно 8,00 центов от базового актива или 3200 долл на контракте при марже 1100 долл, причем спред ушел из бэквардации в , т.е. ближний стоил дороже дальнего и в конце сезонности стоил дешевле дальнего.
Подобные сделки, ставки на отработку сезонных закономерностей относятся к консервативному типу торговли, среднесрочных. Как правило, сделки тянутся от нескольких недель и до нескольких месяцев, что весьма удобно и комфортно может оказаться для многих, т.к. не требует ежедневного присутствия за компьютером или терминалом, а также предоставляет большую свободу по времени.
Надеюсь, данная водная статья была интересной и познавательной для многих читателей. В дальнейшем мы продолжим публиковать серию примеров с новыми сделками и кратким анализом, комментариями.
С наилучшими пожеланиями, TRS
практикующий -специалист.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Спред это такая разница между покупкой и продажей на одно и то же. Фьюч на рубле стоит 81 рубль и в то же время 79 рублей. Это спред. В общем я не буду тупить, а начну про опционы. Опционы у нас квартальные с погашением каждый месяц. Спецификация описана на бирже. И вот здесь возникают некоторые неэффективности, которые можно использовать. Каждая серия опционов имеет свою волатильность. Опционы разных серий имеют свои свойства. И эти свойства соответствуют БШ. Возникают заманчивые идеи использовать эти свойства. Постараюсь объяснить это на примерах с помощью пальцев и картинок.
Мы рассмотрим спред в виде кошечки. Купленный стреднгл дальний и проданный ближний. Но начнем по порядку. Эту стратегию называют, еще, опционной топкой. Мы балансируем между большей теттой ближнего стренгла и нейтралим вегу дальней серии. Представим себе бытовую ситуацию. Вам надо сварить суп, или выплавить тротил из бомбы второй мировой войны. Для работы на бирже, второе более близко по сути. Вы берете большую кастрюлю с некоторым количеством воды и ставите на огонь.
На пальцах это выглядит как поднятый вверх кулак с оттопыренными указательным и мизинцем. Коза рогатая. Только пальцев надо больше. У меня четыре страйка между. Главное свойство этой кастрюли, что вода испаряется из нее медленно. Тета в 130 рублей. А вот изменение волатильности влияет сильнее. Правда на дальних опционах она и не прыгает очень сильно, но мы это будем иметь в виду.
Теперь мы положим в нашу кастрюлю нашу бомбу, в виде проданного стреднгла. Ну то что это реальная бомба я вам объяснять не стану.
На пальцах это коза, только мордой вниз. И теперь сводим этих коз вместе. Получается кошечка, или тигрик, который дружит с козлом.
Обращаю внимание, что опционы сбалансированы на нулевую Вегу. То есть, мы должны получать Тету не рискуя, что волатильномть изменится. ГО на позицию меньше, чем просто продажа стренгла. Дельта ровная, края далекие, в общем безрисковая позиция. И если вы покажете ее саперу, который выплавляет тротил из бомбы, то он вам покажет козу, только со средним пальцем. Естественно, что позицией надо управлять.
Что у нас может происходить? Если рынок успокоится и вола ближних пойдет вниз, вега начнет закипать. Можно подлить ближних опционов. Если безобразия продолжится, то можно добавить огоньку. Докупить дальних, кастрюльных, опционов. Тут надо по ликвидности смотреть. Это как на костре готовить. Не бросайте все дрова сразу и не лейте всю воду в котелок, а балансируйте.
Дальше мои советы заканчиваются. Тут я не могу объяснить чем хороший повар отличается от очень хорошего. По вкусу чувствую, а по виду повара не понимаю. Так и трейдинге. Я показал вам кастрюлю, показал стредлики и стренглики, давайте готовить. И если у вас есть упорство и одержимость, то все получится. Вы будите готовить стренглы как яичницу к завтраку. И ни каких железных, все натуральное. Желаю всем удачи. Будут вопросы, пишите.
ЗЫ Отдельное спасибо нашему СберБанку и Лично Герману Греффу за то что они у нас есть. А то бы пришлось показывать примеры на опционах Голдмана и Сакса.
Опционная стратегия "календарный спред" – это любой спред, включающий в себя опционы с различным сроком экспирации. Эта позиция может быть инициирована, чтобы:
- перевести текущую позицию в опционную серию с другим сроком до экспирации;
- сделать ставку, что подразумеваемая волатильность в ближней опционной серии упадет, а в более дальней – вырастет;
- сделать ставку на изменение формы кривой волатильности в ближайшей серии, при сохранении ее формы неизменной в более дальней;
- и т.п.
Когда мы покупаем спред, мы покупаем опцион с более дальним сроком до погашения, и продаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это длинный календарный спред.
Рис. 1. Длинный календарный спред.А когда мы продаем спред, мы продаем опцион с более дальним сроком до погашения, и покупаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это короткий календарный спред.
РИСУНОК 2. Короткий календарный спред.
Основные моменты, на которые нужно обращать внимание, когда торгуете эту стратегию:
- Временная структура – как различаются уровни подразумеваемой волатильности между различными опционными сериями.
- Подразумеваемая волатильность. Ее уровень и тренд.
- Историческая волатильность. Ее уровень и тренд.
Например, посмотрим на акции General Electric (GE).
Рисунок 3. График акций GE.
Рисунок 4. График исторической волатильности GE. 20, 60 и 180 дней.
Рисунок 5. График подразумеваемой волатильности GE. 30 и 90 дней.
Анализ:
- Поведение акции – боковик.
- Историческая волатильность – уменьшается.
- Подразумеваемая волатильность – низкая.
- Временная структура – небольшое контанго.
Итак, нам нужна позиция, которая заработает на возможном росте подразумеваемо волатильности, которой не нужно много движения в базовом активе, и которая подходит под плоскую временную структуру.
Календарный спред May 13(W) и June 03(W) отлично подходит для текущей рыночной ситуации. Продаем недельные опционы "около денег" с погашением 13 мая, и покупаем одинаковое количество недельных опционов "около денег" с погашением 3 июня.
